最近，桥水基金创始人雷.达利欧，发表了一个重要的观点，他一直都是我比较喜欢的投资人。不过这两年，感觉他风格突变，很多观点感觉都有点和以前不一样。这次，他在达沃斯论坛上表示，现金和股票都是垃圾，只有房地产才是最好的选择。而在房价更低的时候，他也没有青睐过房地产。

背后的主要逻辑，其实依然是逃不过大通胀。大通胀让现金贬值，通胀带来的加息预期和加息措施，也让股市表现不好。他认为，最好的选择是房地产，房地产能够抵抗通胀。

这个观点，放在今年1月份都没有问题，现在来说，我认为有些不合时宜了。从历史上，上个世纪80年代大通胀的时候，美国的房地产市场一样表现不佳，进入了熊市。因为当时美国抵押贷款利率一度高达18%。

从当前的估值角度来看，衡量美国地产重要的指标是凯斯---席勒指数，这个指数在2018年就突破了2006年上一轮房地产泡沫的顶峰。而这两年，在美联储天量放水下，美国的房地产依然在不断创新高，只能说泡沫程度不亚于美股。

目前，美国的抵押贷款利率已经回到了4%以上，在发达国家排名第一了。而且上个月美国的新房销售额大幅下跌，房子也开始卖不动了。所以，这个时候，我并不认为房地产是最好的投资品。而且从更长的时间看，美国过去100年，房地产的表现仅仅略微跑赢通胀，甚至没跑赢国债。而如果从2006年算起，美国房地产表现就更差了。

那么，在滞涨时期，选择贵金属呢？上个世纪80年代，黄金同样表现平平，并没有跑赢通胀！

而这轮贵金属，在2020年表现也还行，此后就一路熊市。原因是美国的国债收益率在不断飙升，在国债收益率的压制下，贵金属表现注定暗淡。

总体而言，在通胀的初期，选择贵金属和大宗都是不错的选择。但是到了后期，通胀几乎稀释一切资产，除开做空，没有更好的选择了。堪称股债大宗楼市四杀（汇率是相对的）。而到了资产价格已经出现了大幅下跌的时候，虽然现金也在贬值，但是相对而言，已经是不错的选择了，而持有现金的好处则在于，后边运气好，是可以抄个大底的。